美联新材(300586)
主要观点：
公司发布 2023 上半年报告
23H1 公司实现营业收入 9.68 亿元，同比下降 22.65%，实现归母净利 0.90 亿元，同比下降 53.27%，实现扣非归母净利 0.86 亿元，同比下降 54.26%。
色母粒业务出货量总体持稳， 毛利率提升
上半年公司色母粒业务实现营业收入约 3.06 亿元，同比下降 12.30%，营业成本约为2.59 亿元，同比下降 15.65%，毛利率达 15.27%，同比上升 3.36 pct。 受整体行业需求影响， 色母粒销量基本持平，单位售价有所下降但单位成本下降幅度更大。
受下游需求减弱影响，精细化工业务有所承压，库存低位预计 Q4 好转向上上半年子公司营征三创实现营收约 6.12 亿元，同比下降 29.96%， 其中三聚氯氰业务实现营收约 4.54 万元，同比下降 38.09%。受下游需求减弱，精细化工业务特别是三聚氯氰产品承压，单位售价有所下降，但供应链逐步去库存，预计 Q4 好转向上。
隔膜业务顺利开启产能爬坡，前瞻布局下游客户有望持续贡献增量上半年子公司安徽美芯实现营收约 0.22 亿元。 2022 年内四条锂电湿法隔膜产线先后投产，合计产能 3 亿㎡/年， 23 年或将新增 4 亿㎡产能，远期共规划 13 亿㎡产能。公司前瞻布局下游与安驰、 保力新、深圳膜登等电池厂商达成合作， 已批量供应动力储能等锂电隔膜，随客户隔膜认证陆续完成，产能爬坡顺利有望持续贡献增量。
普鲁士钠电储能首获示范应用，多维布局打造普鲁士钠电产业龙头
1） 普鲁士蓝钠电储能项目首次应用： 7 月控股子公司辽宁美彩同星空钠电、湖南立方新能源、辽宁国网联合打造首个普鲁士蓝钠离子储能示范项目正式落地，证明普鲁士路线可行性； 预计年底将继续完成其他示范项目，项目的储能容量也将逐步增加。
2） 多维布局打造钠电产业龙头： 6 月公司以 4000 万元增资湖南立方新能源， 持有其 2.0196%股权； 普鲁士路线钠电池具有高能量密度结构稳定及低成本的优势， 美联美彩与湖南立方、星空钠电全产业链合作， 材料厂商与下游电池厂及应用方联手共同开拓市场， 有力证明普鲁士钠电储能的应用可行性与经济性，推动产业化发展。
3）普鲁士蓝正极产能稳步释放，或将成为公司全新增长极： 辉虹科技“年产 5,500吨普鲁士蓝正极材料技术改造项目”已完成 1,000 吨/年的产能工程改造，并已开始试生产，剩余工程预计将于年底前完成改造。产能将逐步释放， 或将成为新的增长点。
投资建议： 预计公司 23/24/25 归母净利润 2.54/4.00/6.08（前值 3.48/5.49/7.65）亿元，对应 P/E 为 30x/19x/12x，维持“买入”评级。
风险提示： 新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等
