豪尔赛(002963)
事件： 公司公告 2023H1 实现营业收入 2.34 亿元同增 16.01%；实现归属净利润 0.12 亿元；实现扣非归属净利润-0.65 亿元。
经营生产逐步回归正轨，投资项目确认收益增厚业绩。 2023 年上半年，伴随着国内经济稳步增长，公司快速推进主营业务在全国的布局，各地新项目稳步落地，生产经营逐步恢复向好，营业收入稳步增长。 公司于 2020 年 8 月认购共青城秋实股权投资基金， 其专项投资标的中芯集成于 2023 年 5 月在科创板上市，公司确认了相应股权投资基金因公允价值变动产生的收益（共计 8648.75 万元）， 增厚公司业绩。
毛利率承压费用率改善，经营现金流同比好转。 公司 2023H1 毛利率为 28.54%同降 4.89pct； 期间费用率 35.85%同降 10.58pct， 其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为 10.23%/25.59%/0.03%， 分别同降 3.03pct/7.39pct/0.17pct，销售费用率、管理及研发费用率有明显改善； 资产及信用减值损失率 24.63%同增 2.64pct； 公允价值变动损益占营业收入比例 36.9%（投资项目上市确认收益）； 归属净利率 4.97%同增 33.78pct。 上半年公司收现比 104.74%同降 1.11pct， 付现比 122.16%同降 40.27pct； 经营性现金净流出 0.36 亿元同比少流出 0.72 亿元，主要系得益于宏观经济环境转暖，回款状况有所好转。 截至 6 月底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为 3.1/7.1/3/0.9 亿元，较年初同比变动-29.42%/-1.18%/-6.90%/-38.21%
积极推进豪能汇新能源项目，对外投资持续开展。 公司依托子公司豪能汇切入新能源重卡换电运营赛道， 公司目前已在河北保定、沧州、山西忻州等多地布局， 逐步实施新能源重卡换电站或新能源重卡产业基地项目建设及运维工作，未来将深度参与联盟重卡换电领域相关工作，协同联盟统筹整合、开发利用新能源汽车数据资源，助力中国新能源产业高质量发展。 投资业务方面，除去原有的蜂巢能源、中芯集成、合众新能源汽车以及一道新能源等项目，公司又出资参与对新疆华奕新能源科技的股权投资，该公司是国内唯一一个蒸发冷却水侧技术实现产品规模化落地的企业， 是公司在新能源领域的进一步谋篇布局。
投资建议： 主业方面，伴随着 2023 年国内经济活动步入正轨，居民消费和政府投资需求释放使照明工程市场回暖，公司主业有望见底复苏；在国家“双碳”目标的战略背景下，汽车电动化是大势所趋，公司积极布局的换电重卡运营业务前景值得期待。我们预测公司 2023-2025 年归属母公司净利润为 0.54/0.99/1.58 亿元， EPS 分别为 0.36/0.66/1.05 元/股，最新收盘价对应 2023-2025 年 PE 分别为 40.76/22.31/13.95 倍，维持“增持”评级。
风险提示： 未来投资收益不及预期，新能源重卡换电进展不及预期，宏观经济下行风险
