轻纺城(600790)
坐拥国内最大纺织面料市场，历史业绩稳健
公司所辖柯桥轻纺城市场为全球规模最大、经营品种最多的纺织品集散中心之一。2022年柯桥轻纺城成交额超3300亿/同比+9%，柯桥区纺织品出口1040亿元/同比+20.6%。公司立足柯桥纺织业千亿规模，历史业绩稳健，主要以商铺租赁收入为主。2011-2019年，受益于公司市场升级扩容和国资注入，公司营收由3.5亿元增长至9.8亿元，CAGR达14%。2022年公司实现营收8.2亿元/同比-12%，主要因免物业费及公司服务费收入统计口径转为净额法所致。
核心变化：从传统专业市场租赁向平台型公司转型
公司立足柯桥纺织业千亿规模，聚焦数字化服务、仓储物流、电商平台三大业务，实现从传统市场租赁业务向数字化贸易综合服务转型。（1）数字化服务：公司目前已推出“金蚕宝宝”门店管理系统和“小哥找布”数字化服务，并加快推进轻纺智谷数字工业园建设；（2）物流&供应链服务：公司通过利可达物流平台和轻纺数字物流港，构建智慧共配物流体系，同时凭借公司已形成的纺织面料产业链闭环，积极探索供应链金融服务；（3）电商服务：公司在B端推出全球纺织网”、“网上轻纺城”两大网站平台，并积极布局C端电商平台，未来变现空间可观。
公司估值的判断与评级说明
公司依托柯桥纺织业产业集群优势，整合信息流、物流、资金流，未来定位为数字化的贸易产业综合服务商。考虑增量项目贡献，预计公司2023-2025年归母净利润分别3.6/4.8/6.2亿元，对应PE18/14/10x。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：新项目建设及爬坡进展不及预期；参股公司分红收益存在不确定性。
