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北交所个股研究系列报告:货运代理企业研究

2023-06-14

  华光源海(872351)

  一、国际货运代理业务为核心业务,协同发展航运业务,布局公路运输业务

  华光源海成立于2005年1月,2017年11月挂牌新三板,2022年12月于北交所上市。

  公司主营国际货运代理,江海联运长江内置先集装箱班轮运输,公路运输,国际货运代理业务为其最主要的收入来源。2022年,国际货运代理业务营收占比86.61%。

  公司客户包括制造业企业、进出口贸易商等直客及代理业务同行,2022年,公司前五大客户集中度为20.11%,公司客户较分散

  二、中国贸易的发展带来货代行业增量,航运市场稳定发展

  全球贸易市场增长趋于平缓,中国对外贸易市场增速相对较快,2021年进出口贸易总额达到6.05万亿元,2017-2021年复合增长率达到10.43%。中国贸易与宏观经济的发展为货代行业营造良好的发展环境,据中国国际货运代理行业协会统计,2021年,中国国际货运代理行业前100强企业营收规模达到7,419.04亿元。

  随着中国经济的增长与国家对航运业的支持,中国航运业稳定发展。2022年中国港口货物吞吐量达到156.85亿吨,集装箱吞吐量达到2.96亿TEU。长江干线为重要内河,港口货物吞吐量持续增长,2022年达35.90亿吨,集装箱吞吐量达到0.25亿TEU。

  三、公司成长性较好,盈利能力较差

  公司业绩增长较为迅速,成长性较好。2019-2022年,公司营业收入从55,067.37万元增长至210,599.98万元,CAGR=40.50%;归母净利润从2,162.50万元上升至4,935.20万元,CAGR=28.86%。

  公司盈利能力持续下滑,盈利水平较差,2021年起毛利率降至10%以下,净利率保持在2%-4%。公司营运能力逐渐增强,应收账款周转情况较好,公司经营性现金流在2020、2021年现金流持续为负,2022年得到修复。

  四、公司多次受行政处罚,内控方面仍待加强

  2020-2022年,公司共计受到19项行政处罚。违规事由多为未按照规定的航路或按航行规则航行、防污问题,公司在航行规范管理、船员管理、防污管理等方面仍有提升空间。