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新股覆盖研究:安凯微

2023-06-07

  安凯微(688620)

  投资要点

  本周四(6 月 8 日) 有一家科创板上市公司“安凯微” 询价。

  安凯微(688620): 公司主要从事物联网智能硬件核心 SoC 芯片的研发、 设计、终测和销售, 主要产品包括物联网摄像机芯片和物联网应用处理器芯片。 公司2020-2022 年分别实现营业收入 2.70 亿元/5.15 亿元/5.09 亿元, YOY 依次为0.83%/90.67%/-1.15%, 三年营业收入的年复合增速 23.87%; 实现归母净利润 0.14亿元/0.59 亿元/0.40 亿元, YOY 依次为-41.41%/335.03%/-32.75%, 三年归母净利润的年复合增速 19.68%。 最新报告期, 2023Q1 公司实现营业收入 1.11 亿元, 同比增加 5.24%; 归母净利润 0.04 亿元, 同比增加 38.42%。 根据初步预测, 公司2023 年 1-6 月可实现的归属于母公司股东的净利润约为 1,130.21 万元至 1,428.30万元, 同比上升 3.89%至 31.29%。

  投资亮点: 1、 作为国内最早的芯片设计公司之一, 在具备丰富国际大厂任职经验的核心团队带领下, 公司在物联网芯片领域累积了较强的技术先发优势, 目前已成为国内物联网摄像芯片及应用处理芯片的重要供应商。 公司前身安凯有限成立于 2001 年, 公司创始人、 董事长胡胜发曾在智能家居处理器国际龙头晶晨半导体、 音频处理 SoC 及多媒体处理 SoC 老牌大厂 ESS Tech、sigma designs 任职, 带领公司在物联网芯片领域形成了较为深厚的技术积淀; 随着曾在芯片巨头 Marvell、 恩智浦任职的于茂加入公司成为工程副总裁, 公司研发实力进一步强化。 凭借突出的技术先发优势, 公司目前已成为国内物联网摄像机芯片的重要供应商, 2020-2021 年, 公司在家用摄像机市场分别实现 13.37%和 25.57%的市场占有率(以出货量为基准); 此外, 公司物联网应用处理芯片在楼宇对讲、 智能门锁等领域占据领先地位, 2021 年公司物联网应用处理器芯片-HMI 芯片在楼宇对讲领域市占率超 50%, 2020 年公司物联网应用处理器芯片-BLE 在智能门锁市场实现 8.42%市场占有率(均以出货量为基准)。 2、 地方资本及产业资本持股彰显对公司长期发展信心。 截至招股书签署日, 广州越秀产投基金(实控人为广州国资委) 通过旗下私募基金越秀智创、 越秀金蝉二期合计控制公司 5.50%股份, 科金控股(实控人为广州国资委) 持有公司 5.87%股份, 广东半导体基金持有公司 2.60%股份;产业资本方面, 小米产业基金持有公司 4.47%股份。 3、 公司产品深化边缘计算布局; 下游应用切入工控领域。 1) 顺应物联网摄像机高清化、 智能化趋势,公司募投项目“物联网领域芯片研发升级及产业化项目” 拟研发 2 颗具备人工智能算力的高清物联网摄像机芯片, 分辨率/算力分别为 4K/4T 以及 8K/8T,相较最新产品 AK39Av100 在算力上显著提升; 2) 工业级芯片技术水平要求较高、 国产化率较低, 公司拟抓住机遇深化产品在工业领域的发展, 上述募投项目中另外2颗拟研发芯片分别为工业级视觉采集芯片及HMI工业控制芯片,其中工业级视觉采集芯片将引入短距离无线连接技术, 可应用于工业内窥镜、智能门锁、 门禁考勤等领域, HMI 工业控制芯片将优化人机交互功能, 特别是语音交互, 可广泛应用于高低温显示仪、 数控机床的工控显示屏以及电动自行车的仪表盘等领域。

  同行业上市公司对比: 结合公司的主营业务、 主要产品及应用领域, 选取富瀚微、 北京君正、 国科微、 全志科技为安凯微的可比上市公司; 从上述可比公司来看, 2022 年可比公司的平均收入规模为 31.60 亿元, 可比 PE-TTM(剔除全志科技、 国科微/算术平均) 为 53.68X, 销售毛利率为 33.45%; 相较而言, 公司营收规模未及同业平均水平, 销售毛利率略低于同业均值。

  风险提示: 已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、 公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、 同行业上市公司选取存在不够准确的风险、 内容数据截选可能存在解读偏差等。 具体上市公司风险在正文内容中展示。