宝地矿业(601121)
投资要点
事件：公司发布2022年度报告和2023年度一季报，2022年公司实现营业收入7.61亿元，较上年降低17.17%；实现归母净利润2.00亿元，较上年下降19.79%，实现扣非归母净利润1.98亿元，较上年下降27.04%。2023年Q1公司实现营收/归母净利润1.47/0.31亿元，同比减少27.69%/17.07%。公司业绩符合预期。
储量丰富，产能进一步提升。公司现有松湖铁矿、宝山铁矿、察汉乌苏铁矿、哈西亚图铁多金属矿4处矿区，铁矿保有储量超过2.53亿吨。其中松湖铁矿、宝山铁矿为正常开采矿区，平均品位分别为44.62%和44.74%，高于国内34.50%的平均水平，察汉乌苏铁矿、哈西亚图铁多金属矿系公司新获取矿区，设计产能为450万吨/120万吨，目前已分别进入建设筹备和开工建设阶段，项目落地后公司铁矿石处理能力将从200万吨提升至770万吨/年，公司计划在5年内新增铁精粉产能100万吨左右。根据公司招股说明书，公司控股股东新疆地矿局承诺其直接或间接控制的其他单位铁矿采矿权转让时，公司拥有优先权。
2023年铁精粉销量预期增长18.98%。公司2022年实现铁精粉产销量97.15/100.73万吨，同比变化-7.21%/13.46%，2023年计划完成铁精粉产量97.81/119.85万吨，同比增长0.68%/18.98%。
深度绑定新疆发展，重点项目建设提振需求。我国铁矿石供应80%以上依赖进口，新疆由于地处内陆，离港口较远，本地钢厂多依赖国产铁矿石，根据公司招股说明书，公司2022年1-6月铁矿石原矿/铁精粉产量约占新疆当地6.48%/18.27%，其产品主要在当地销售。随着国内财政政策持续加码，区域内重点项目的陆续落地将形成对钢铁的持续需求。根据公司年报，2023年新疆自治区实施重点项目400个，总投资2.7万亿元，年度计划投资3000亿元以上。
铁矿石价格基本触底。2022年上半年受俄乌冲突和国内稳经济政策影响，铁矿石价格最高超160美元/吨，后由于需求等因素最低回落至79美元附近。2022年四季度以来受国内地产政策刺激以及美联储加息放缓等因素影响，铁矿价格出现回升，截止5月5日价格为103.65美元/吨，处于2011年以来33.48%分位，基本处于历史较低水平。
投资建议：公司作为新疆当地铁矿石企业，深度受益于一带一路、中亚合作、中吉乌铁路建设等战略和项目，未来察汉乌苏铁矿、哈西亚图铁多金属矿项目落地后产能利用率有望迅速爬坡，我们预计公司2023/2024/2025年实现营业收入9.35/10.19/11.88亿元，分别同比增长22.91%/8.98%/16.61%；归母净利润分别为2.87/3.37/4.31亿元，分别同比增长43.29%/17.43%/28.13%，对应EPS分别为0.36/0.42/0.54元。
以2023年5月8日收盘价为基准，对应2023-2025E对应PE分别为24.89/21.19/16.54倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示：
项目发生重大安全事故；项目复产进度不及预期；金属价格波动等。
