近日，东岳硅材（300821）发布公告称，其参股5.14%的未来材料申请科创板IPO获上交所受理，若此次IPO顺利成行，东岳系旗下将再添一家上市公司。然而，未来材料此次已是第三次闯关IPO，其呈现出的发展态势却令人担忧。

从业绩数据来看，在2022 - 2024年报告期内，未来材料营收分别为5.24亿元、7.21亿元和6.4亿元，归母净利润分别为1.43亿元、2.3亿元和1.65亿元，营收复合增长率为8.72%，盈利复合增长率低于营收，成长性不容乐观。

2025年7月3日，未来材料提交申报稿不到一周，就与另外11家IPO企业一同被抽中现场检查。深交所官网显示，2023年首批被抽中现场检查的五家IPO企业已全部折戟，现场检查堪称IPO企业的难关，未来材料能否过关充满悬念。

未来材料主要从事高性能含氟功能膜及关键材料、衍生材料的研发、生产和销售，处于特种含氟新材料行业。公司与东岳硅材存在一定的上下游关系，东岳硅材持有其5.14%股份，旗下东岳高分子公司与未来材料关联交易金额较大。报告期内，未来材料向关联方出售商品和提供劳务的金额分别为0.73亿元、1.02亿元和0.83亿元，占营收之比分别为14.44%、14.53%和13.09%；从关联方采购商品和接受劳务的经常性关联交易金额分别为1.75亿元、2.16亿元和1.02亿元，占比分别为66.74%、67.65%和30.15%。虽自2024年8月后不再向关联方采购六氟丙烯，但取消关联采购是否为冲刺IPO的暂时行为有待观察。

主营业务收入方面，未来材料主要分为高性能含氟功能膜和“高性能含氟功能膜关键材料及衍生材料”，后者占比较大。报告期内，高性能含氟功能膜营收分别为0.24亿元、0.45亿元和1.54亿元，增长较快；“高性能含氟功能膜关键材料及衍生材料”营收分别为4.96亿元、6.72亿元和4.6亿元，出现萎缩，公司成长性主要依赖高性能含氟功能膜放量。不过，该产品虽销量快速增长，但单价下降明显，且“高性能含氟功能膜关键材料及衍生材料”毛利率在2024年大幅下滑，导致公司整体毛利率从2022年的49.48%降至46.57%。

值得注意的是，未来材料募集资金颇为激进。截至2024年底，归属母公司净资产为14.43亿元，当年归母净利润为1.65亿元，拟投入募集资金24.46亿元，项目总投资25亿元。但公司目前产能利用率不高，产品最高产能利用率为57.65%，不少产品低于50%。若募投项目全部达产且产量不变，全氟质子交换膜产能利用率将从2024年的45.25%急剧下滑到7.8%，面临产能过剩隐忧。

此外，报告期内，未来材料经营活动现金流净额受应收票据贴现影响波动较大，“销售商品、提供劳务收到的现金”占营收比例长期不足70%。同时，公司在资本开支快速增长的情况下，仍进行了累计超1亿元的现金分红。未来材料此次IPO前景充满不确定性，市场将持续关注其后续发展。