乐居财经 严明会 4月24日，惠誉确认河南航空港投资集团有限公司(简称“河南航空港投资集团”)的长期外币和本币发行人违约评级（IDR）为“BBB”。展望稳定。惠誉还将其独立信用状况(SCP)从“bb-”调整为“b+”。

惠誉还同时确认了其3亿美元、息票率3.4%、2023年到期的高级无抵押票据及2亿美元、息票率4.7%、2025年到期的高级无抵押票据的评级为“BBB”。上述票据由河南航空港投资集团直接发行的，其评级与其IDR相同，因为它们构成了河南航空港投资集团的直接、无条件、非次级和无抵押债务，并与该公司所有其他高级无抵押债务处于同等受偿顺序。

评级的确认反映了该公司在支持郑州航空港经济综合实验区基础设施建设和产业发展的政策角色，并获得郑州市政府财务支持，尽管股权发生了变更。

关键评级驱动因素

法律地位及政府持股和控制程度为“强”：郑州航空港经济综合实验区管理委员会将其所持股份转让后(其持股比例从96%降至37%)，河南航空港投资集团目前由河南省财政局持有47%的股份。河南省财政局为该公司的最终母公司，并持有63%的投票权。河南投资集团有限公司及郑州国家中心城市产业发展基金股份有限公司各持有该公司8%的股份，并将其股权委托给了河南省财政局。

股权结构的变化导致对河南航空港投资集团拥有最终控制权的河南省财政局拥有对该公司大部分董事会成员和高级管理层的任命权。董事会的任何变动，以及融资和投资方面的重大决策，都需要得到省政府的批准，这意味着相关权益由郑州市政府转移至了省政府。然而，惠誉认为，由于省政府将日常运营委托给管理委员会，相对于省政府的直接和完全控制而言，政府对该公司控制程度评估限制在“强”。

政府以往支持力度为“强”：集团一直在接受政府的注资和运营补贴。2019-2021年的年度补贴占其经惠誉调整后的EBITDA的11%。政府还以资产和现金注入、以及政府购买服务的方式为其业务提供资金支持。

2021-2022年注资总额为258亿元人民币，资产注入总额为170亿元人民币。每年的金额可能会因项目的变化而波动。同时，考虑到支持规模受制于政府财政预算安排，并未授予该项指标更强等级。

违约带来的社会影响为“中等”：河南航空港投资集团是航空港实验区最重要的政府相关企业及最大的从事安置房建设、土地一级开发和基础设施开发公司，主要负责航空港实验区内城市开发以及供水供电等其他公共服务。惠誉认为，河南航空港投资集团若违约将对航空港实验区内的业务活动与就业情况带来负面影响，但程度将有限，原因是必要时该公司可能会被河南省其他城市开发运营商取代。

违约带来的融资影响为“强”：河南航空港投资集团是河南省资产规模及负债最大的政府相关企业之一。公司的融资渠道多元化，包括公开境内债券及政策性和商业性银行融资。鉴于公司的业务广泛降低了政策强度，惠誉未授予该项指标更高评级。

SCP下调为“b+”：河南航空港投资集团的SCP为“b+”，反映了惠誉对其“中等”的营收稳定性、“中等”的运营风险以及“较弱”的财务状况的评估。由于净杠杆率高于先前预测的40倍，以及由于2023年偿债峰值导致其流动性状况减弱，该公司SCP被从“bb-”调整至“b+”。

评级推导摘要

河南航空港投资集团的评级根据惠誉的《政府相关企业评级标准》进行评估，反映了河南省对该公司的所有权、直接控制权和大力支持。惠誉还考虑到了如果该公司违约可能带来的社会和融资影响。

河南航空港投资集团的评级还考虑了其SCP，根据《公共服务类营收支持企业评级标准》，其SCP被评估为“b+”。

评级敏感性

可能单独或共同导致正面评级行动/上调评级的因素包括：

-评级上调可能是因为政府控制程度增强、支持力度增强、违约带来的社会或融资影响加深，或者河南航空港投资集团的SCP显著改善至与河南省政府内部信用状况评估的差距位于四个子级内。

-如果惠誉上调对河南省政府向河南航空港投资集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果，则惠誉可能上调该公司的评级。

可能单独或共同导致负面评级行动/下调评级的因素包括：

若集团违约带来的社会影响及融资影响显著趋弱、河南省政府为集团提供合规资源的支持力度下降或政府在集团中的持股稀释，则惠誉可能将下调河南航空港投资集团的评级。

-如果惠誉下调对河南省政府向河南航空港投资集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果，则惠誉可能下调该公司的评级。

河南航空港投资集团的发行人违约评级变化将会导致债券发生相似的变化。

发行人评级

河南航空港投资集团是支持河南省郑州航空港经济综合实验区扩张的旗舰实体。该试验区成立于2013年，是国务院批准的航空港区域内唯一的国家级综合经济试验区。开发区规划面积770平方公里，规划人口260万。