华发股份(600325)
事项：
公司公布2023年一季报，一季度实现营业收入119.6亿元，同比增长43.3%，归母净利润5.4亿元，同比下降24.6%。
平安观点：
多因素致业绩波动，未结资源仍旧充足：2023Q1公司营业收入同比增长43.3%，归母净利润同比下降24.6%，利润增速低于营收主要因：1）毛利率同比下降1.8个百分点至17.1%；2）投资收益同比减少1.5亿元；3）少数股东损益占比同比提升28.2个百分点至32.2%。期末合同负债916.6亿元，较期初增长14%，为近一年营收1.5倍，未结资源仍旧充足，奠定全年业绩释放基础。
销售排名升至行业前列，拿地权益提升持续聚焦：2023年初全国楼市修复之下，公司销售表现相对更好，2023Q1销售金额491.4亿元，同比增长111.9%，排名升至行业第八名；销售面积164.3万平米，同比增长119.7%；销售均价29909元/平米。前3月公司在成都、杭州、深圳新增4宗地块，其中深圳市宝安区冰雪文旅城项目用地性质为商业、游乐设施、居住、公园、道路用地，其余为住宅用地。新增地块合计计容建面191.5万平米，权益比例98.4%，权益比例提升且持续向核心城市聚集。
财务状况稳健，定增已收上交所审核问询：2023Q1末公司剔除预收款后的资产负债率67%、净负债率72.8%、现金短债比2倍，三条红线维持绿档。向特定对象发行股票持续推进，已收到上交所出具的审核问询函。
投资建议：维持原有预测，预计公司2023-2025年EPS为1.28元、1.39元、1.65元，当前股价对应PE分别为8.7倍、8.0倍、6.7倍。公司作为珠海国资龙头房企，销售排名升至行业前列，核心城市积极补货，优质储备夯实发展潜力，股东方实力雄厚，有望持续为公司发展保驾护航，维持“推荐”评级。
风险提示：1）楼市复苏持续性不及预期风险：若楼市复苏不及预期，房企销售仍普遍以价换量，将导致公司结算毛利率持续承压、减值计提超出预期风险；2）若核心城市核心地块竞争加剧，将影响公司投资节奏，带来拿地利润空间收窄、拿地权益降低风险；3）合作项目风险；4）向特定对象发行股票进程不及预期风险。
