建发股份(600153)
投资要点
公司营收与利润均保持稳健增长，未来可结算资源充足。2022年公司实现营业收入8328亿元，同比增长17.7%；实现归母净利润为62.82亿元，同比增长2.3%。公司盈利能力总体保持平稳，综合毛利率为3.8%，与上年同期相比略有上升，净利率为1.4%，与上年同期相比略有下降。期末合同负债2275亿元，较2021年末大幅提升16.1%，未来可结算资源充足。
行业排名稳步提升，夯实土储构建发展保障。2022年公司地产业务板块实现收入达到1365亿元，同比增长41.7%，归母净利润22.67亿元，同比下降21.2%。2022年公司地产业务板块合计实现全口径销售金额2097亿元，同比下降3.60%，建发房产位列全国第10名，较上年提升11名。公司在一二线城市的权益销售金额占比近80%，销售超50亿的城市达到14个。公司回款高效，子公司建发房产和联发集团回款率分别达到96%和104%。公司以多元化方式获取优质土地62宗，全口径金额约1030亿元，一二线城市土储预估权益货值占比约70%，良好的土储结构为公司房地产业务的安全发展提供了坚实保障。
供应链业务稳健增长，业务规模及增速行业领先。2022年公司供应链运营业务营业收入达到6963亿元，同比增长13.9%，实现归母净利润40.1亿元，同比增长20.1%。2022年公司主要大宗商品的经营货量约2亿吨，同比增速近10%，核心品类保持领先地位。建发钢铁、建发浆纸与国内外大型供应商合作量分别提升近24%、27%，维持良好合作关系。公司下游大客户数占比提升近5%，交易额占比提升近10%。公司强化科技赋能，推出“建发云钢”、“纸源网”、“浆易通”、“农E点”等多个数字化平台，多个线上业务平台年累计交易额突破1000亿元。公司重视国际物流通道和仓储资源网络建设，在23个海外国家和地区签约了104个仓库，进出口和国际业务总额占供应链运营业务的比重达40.42%；其中出口业务同比增速超62%。公司发力消费品业务，2022年消费品行业的供应链运营业务营收增速达42.8%。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润复合增速为13.2%，考虑到公司土地资源储备充足且财务稳健，供应链业务稳健增长，维持“买入”评级。
风险提示：竣工交付低于预期、销售低于预期、供应链业务拓展不及预期等风险。
