远光软件(002063)
主要观点：
事件概况
远光软件于 3 月 30 日发布 2022 年年度报告。 2022 年全年公司实现营业收入 21.25 亿元，同比增长 10.94%； 实现归母净利润 3.23 亿元，同比增长 5.65%，实现扣非归母净利润 3.08 亿元，同比增长 8.37%。2022Q4 公司实现营业收入 7.81 亿元，同比增长 1.32%；实现归母净利润 1.76 亿元，同比增长 8.01%；实现扣非归母净利润 1.71 亿元，同比增长 15.92%。
疫情影响短期业绩，电力信创保障长期业绩
营收端， 2022 年公司实现营业收入 21.25 亿元，同比增长 10.94%。 2022年 Q4 营业收入 7.81 亿元，同比增长 1.32%。主要系： 1）公司在两网五大以外电力开拓市场，数字企业业务收入同比增长 13.15%； 2）营收占比最高的华东地区的营业收入同比增加 14.74%； 3） 电力行业高景气，公司在电力行业实现营业收入同比增长 11.58%。
利润端， 公司实现归母净利润 3.23 亿元，同比增长 5.65%， 2022 年 Q4归母净利润 1.76 亿元，同比增长 8.01%。主要系： 1）疫情等因素影响交付，部分成本前置致使电力行业毛利率下滑 3.49pct； 2）报告期应收账款账龄结构变化，信用减值损失增加 328.99%。
毛利率端， 2022 年全年公司毛利率达 55.69%，同比减少 5.47pct，主要由于营业成本中外购软硬件及服务的费用同比增长 43.26%。
持续加大研发投入， 数字企业快速发展
公司持续加大研发投入，在强化原有核心业务的基础上，持续加大新技术的研发、储备和应用，优化产品战略， 2022 年公司研发费用率为 21.29%，新增专利申请 197 项。持续的高研发投入也保障了公司业务的快速发展，具体来看， 数字企业是公司的主要收入来源， 2022 年实现营收 13.6亿元，同比增长 13.2%，占公司总营收的比例为 63.8%。这主要系： 一方面，公司深入参与国家电网与南方电网的数字电网建设以及发电市场的多个项目； 另一方面， 公司在两网五大以外电力开拓市场，不断拓展业务及深耕标杆用户。其中， 安徽省能源集团财务管控及财务共享试点单位已完成项目终验； 公司还成功中标田湾核电站基于大数据与 AI 的智慧税务平台等项目。 此外，公司在电力行业外的大型集团化企业市场也有一定发展， 2022 年成功上线广州越秀集团司库管理系统建设项目(一期)等。
长期看电力 ERP 信创空间巨大，公司未来成长可期
从整个电力体系看，目前存量中仍有 50%-60%的 ERP 系统是 SAP 的，增量系统中基本实现了 100%国产替代。因此， 2027 年之前的首要任务是替代存量中 SAP 的系统。从远光已经有试点的省份来看，单个省份替代的价值量大概在 1.5-2 亿元之间，再叠加国网 34 个子公司（单公司替代价值量在 4000-5000 万）的系统替代，大概存在 60-70 亿的替代空间。
投资建议
我们预计公司 2023-2025 年分别实现收入 27.6/35.6/44.3 亿元，同比增长 30%/29%/24%；实现归母净利润 4.3/5.9/7.6 亿元，同比增长33%/38%/29%， 维持“买入”评级
风险提示
1）研发突破不及预期； 2）政策支持不及预期； 3） 产品交付不及预期
