同力股份(920599)
2025Q1-3公司营收47.96亿元（+9.45%），归母净利润5.35亿元（+16.39%）2025前三季度公司实现营收47.96亿元，同比增长9.45%，归母净利润5.35亿元，同比增长16.39%，其中2025Q3实现营收16.27亿元，同比增长3.64%，归母净利润2.14亿元，同比增长31.22%。我们维持2025-2027年盈利预测，我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为8.58/9.80/10.77亿元，对应EPS分别为1.85/2.12/2.33元/股，对应当前股价的PE分别为12.3/10.8/9.8倍，新能源+无人驾驶技术赋能为公司带来机遇，维持“买入”评级。
公司积极拓展新能源+无人矿卡新产品，高价值毛利助力公司提高盈利能力2025上半年公司销售车辆合计2700多台，其中新能源车占比约55%，新能源车中有一半是无人驾驶产品。从价值量来看，燃油车销售单价在100万元左右，新能源车销售单价在100-200万元之间，无人驾驶车销售单价在200万元以上，毛利率方面，2025H1公司宽体自卸车毛利率同比增长1.42pcts，非公路宽体自卸车电车和无人驾驶车毛利率在20%左右，整体高于传统油车毛利水平，新产品高价值量以及高毛利率有望带动公司盈利能力增长。另一方面，2025H1公司与易控智驾等多家无人驾驶的开发公司的合作，推动无人驾驶产品在矿区规模化、商业化落地运行。此外，根据中国煤炭工业协会数据，预计2026年我国露天煤矿无人驾驶矿卡数量达10000辆，2023-2026年复合增速达106.78%。
公司与力拓集团合作拓展海外市场，2025Q3末合同负债1.71亿在手订单饱满公司与力拓集团合作进展顺利，已高标准交付7台纯电135非公路自卸车，目前在外蒙古的铁矿项目使用，力拓作为全球三大矿业巨头，具有强大的号召力和影响力，也会树立很好的标杆示范效应，将吸引更多矿业公司关注公司产品。同时，公司目前已经推出200吨产品，体现具备进入高端市场的能力，为进入澳大利亚、北美等高端市场铺垫。此外，2025年三季度末公司在手合同订单饱满，推动预收款随之增加，其中合同负债1.71亿元，较年初增长125.97%。
风险提示：技术迭代风险、下游行业较为集中的风险、市场竞争风险。
