珠海冠宇(688772)
核心业务：消费锂电国内领先、动力领域加速突破
公司是全球领先的锂离子电池研发制造企业。消费类业务收入占比近80%，其中笔电类（54.97%）、手机类（28.16%）为主要收入来源，其他消费类电池（智能穿戴、无人机等）2025年上半年销量同比增长79.81%。2024年公司笔电类锂电池市占率全球第一，手机类电池市占率全球第五。动力类业务方面，公司聚焦高附加值细分赛道，重点布局汽车低压锂电池与无人机高倍率电池。往后看，公司重点布局固态电池、叠片工艺、钢壳电池等前沿技术领域，有望在赛道实现长期领先。我们预计公司2025/2026/2027年实现营收140.52/177.75/213.40亿元，实现归母净利6.10/14.99/20.06亿元，对应当前股价PE分别为42.8/17.4/13.0倍，电池作为能量核心有望持续贯穿AI终端的创新发展，维持“买入”评级。
电池新纪元：电芯是AI终端的心脏，四大趋势带动电池性能提升
电芯是AI终端的心脏，四大趋势带动电池性能提升。人工智能加速普及，端侧AI成为重要场景。在智能手机与PC领域，终端厂商正积极将“AI Agent/AI载体/AI应用”纳入产品规划，寄望于本轮AI浪潮开启新一轮需求释放与换机周期。AI终端渗透加速使电池能量密度提升以及续航升级成为刚性需求。钢壳、掺硅、叠片、固态四大技术趋势带动电芯价值量提升。
公司积极投入四大技术趋势打造高能量AI终端“心脏”
钢壳：2025H1珠海冠宇已完成消费类钢壳电池的设计研发，并实现量产出货，并同步扩充产线满足市场需求。掺硅：2025H1，公司成功量产25%高硅负极电池，电池体积能量密度高达900Wh/L，实现行业领先。叠片：公司布局的全自动异形叠片技术已量产；固态：公司推出的15000mAh电池已首次应用于手机概念机。针对四大前沿技术趋势前瞻性布局，公司有望成为AI终端电池核心玩家。
风险提示：下游需求不及预期、行业竞争风险、动力业务尚未盈利的风险。
