北京君正(300223)
事件
2025H1，公司实现营业收入22.49亿元，同比+6.75%；归母净利润2.03亿元，同比+2.85%；扣非归母净利润1.61亿元，同比-19.05%。单季度看，Q2营收11.89亿元，同比+8.1%，环比+12.13%；归母净利润1.29亿元，同比+17.22%，环比+74.83%。
投资要点
营收稳健增长彰显市场韧性。公司2025H1营收同比增长6.75%，主要受益于存储芯片、计算芯片及模拟与互联芯片的协同增长。存储芯片收入13.84亿元，同比+5.2%，计算芯片收入6.04亿元，同比+15.59%，模拟与互联芯片收入2.44亿元，同比+5.02%。2025H1，公司实现归母净利润2.03亿元，同比+2.85%；扣非归母净利润1.61亿元，同比-19.05%，主要系公司根据市场需求进行新产品的规划与开发，不断丰富公司产品线，2025H1研发费用达3.48亿元，占营收15.47%；2025H1公司股权激励费用为2,754.46万元。
新品研发与技术升级蓄力未来，AI驱动打开增长新空间。公司持续推进AI技术布局，计算芯片新产品T33已投片，面向H.265安防市场，预计T42（算力升级）2026年投片，支撑端侧AI需求。存储芯片领域，基于20nm/18nm/16nm工艺的DRAM产品陆续送样，性价比提升有望推动新一轮增长；模拟芯片推出车规级LED驱动及互联芯片，强化汽车电子市场竞争力。同时，RISC-V架构CPU核逐步应用。伴随全球AI渗透加速及国产替代趋势，公司“计算+存储+模拟”战略将深化汽车、工业、消费电子领域的布局，未来业绩弹性可期。
投资建议
我们预计公司2025-2027年分别实现收入49.50/58.86/69.48亿元，归母净利润5.03/6.51/8.33亿元，给予“增持”评级。
风险提示
产品开发风险；市场拓展风险；新技术研发风险；毛利率下降的风险；技术人员人力成本增加的风险；供应商风险；存货风险；募投项目实施的风险；外汇风险；税务风险；商誉减值风险;贸易摩擦风险。
