国航远洋(833171)
摘要:
公司深耕干散货航运,运力处于行业领先:公司主要经营国际远洋、国内沿海与长江中下游干散货运输业务,是我国大型干散货航运企业之一。2019年至2022年,公司经营船队规模连续4年国内排名行业第四,经营的国际航运船队规模连续4年国内排名行业前十。公司不断研发智能航运、绿色低碳节能船舶技术,优质运力陆续投产。2022年成为北交所“航运第一股”。
业绩受周期性影响,外贸占比持续扩张:航运行业具有较强的周期性,运价也有一定波动,近几年受到行业周期波动影响,公司的营业收入以及归母净利均波动较大。随着运价提升,以及整个航运板块景气度上行,公司2024年半年度业绩表现较好。根据公司2024年半年报业绩预测公告,上半年公司有望实现归母净利润6000万元-8000万元,较上年同期大幅提升。公司航运业务分为内贸和外贸,近年来公司外贸收入占比不断提升。2023年内贸/外贸收入分别为3.64/4.99亿元,毛利率分别为3.48%/16.53%。
新增优质运力不断投产,盈利水平不断提升:截至2024年3月,8.9万载重吨级船船专门从事外贸航线运营,占新增运力比近50%,该类船舶经济指标和节能水平较高,对公司毛利率提升的促进作用较大。2024年下半年将还有4艘新船陆续下水投入运营,公司积极布局相关运营航线,自有运力超过70%投入到运价更具优势的外贸航线。
外贸行情逐渐向好,运力门槛有所提升:近日波罗的海干散货指数(BDI)在1900左右震荡,整体波动上行,标志着外贸运价有所提高,外贸行情逐渐向好。“3060”双碳目标、国际海事组织(IMO)环保新规和欧盟碳关税(CBAM)的扩展使得新增运力难度变大,国际航线船舶运力将出现供不应求的情况,公司拥有创新型“甲醇双燃料”船舶,在竞争上将更具有优势。
投资建议:预计公司2024-2026年营收分别为10.60亿元、11.66亿元、13.29亿元,同比分别增长19.0%、10.0%、14.0%,归母净利润分别为1.49亿元、1.70亿元、1.96亿元,同比分别为5912.4%、13.7%、15.3%,EPS分别为0.27/0.31/0.35元/股,对应当前股价的PE分别为14.24倍、12.43倍、10.86倍。因此,我们预计公司未来发展趋势稳定,首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示:需求不及预期的风险;油价上涨带动成本上行的风险;业务扩张导致的经营管理风险;航运安全风险。